两天12个IPO却近半破发，港股打新叙事生变
作者：齐琦
7月9日，港交所迎来7家公司集体鸣锣上市。
立讯精密(02475.HK)、鼎泰高科(01377.HK)、普源精电(00537.HK)、三环集团(06951.HK)、齐云山食品(02797.HK)、珞石机器人(03752.HK)、东方科脉(01770.HK)七家公司同日挂牌，创下今年以来单日IPO数量之最，加上前一日上市的5家企业，两天之内12只新股扎堆登陆港股。
然而，与供给火热形成反差的是，近半数新股盘中破发。市值最大的立讯精密盘中跌近9%，最终收跌1.55%；普源精电更以37.36%的幅度领跌。
而在上半年，打新基本等于躺赚。据安永统计，2026年上半年，港股新股首日平均回报率达61%，最高一手赚3.3万港元，破发率仅12%，创近五年新低。
美银证券在7月8日的报告分析，港交所上半年IPO集资规模达2100亿港元，远高于去年同期的1070亿港元。整体IPO管道虽强劲，但缺乏大型且具影响力的交易，这令投资者担忧未来成交额增长及短期流动性。此外，缺乏领先AI硬件公司的IPO日益受到关注，尤其上海及深圳市场正迎来多宗重点科技IPO，也形成一定分流。
下半年剩余的港股IPO，敲锣之后，将是什么样的走势？
新股供给火热，股价近半破发
7月9日，港股新上市的7家公司里，4家盘中破发，立讯精密、鼎泰高科、普源精电3家收盘下跌。
7月8日，Momenta-W(06880.HK)、瑞为技术(07656.HK)、易控智驾(07687.HK)、基本半导体(09971.HK)、宝盖新材(08090.HK)五家公司也同日登陆港交所。加上7月7日上市的同仁堂医养(02667.HK)，本周已有13只新股登陆。
但密集供给换来的并非普涨。7日，同仁堂医养(02667.HK)开盘即低开13.45%，最终收跌39.09%；8日，瑞为技术盘中一度跌超27%，最终收跌3.05%；即便是公开发售获4812倍认购的基本半导体，最终也只收涨5.06%。
7月9日，破发潮进一步蔓延：立讯精密开盘即破发，盘中一度跌超9%，最终收跌1.55%；鼎泰高科盘中最低跌超13%，最终收跌1.79%；普源精电最终收跌37.36%。三环集团平开，最终收涨4.69%；东方科脉低开后小幅上扬，最终收涨1.73%。两天12只新股，近一半跌破发行价。
这与上半年的打新收益形成对比。据毕马威统计，2026年上半年，港股共录得85宗新股上市，募资额达2099亿港元，上市宗数同比激增102%，集资额同比增长92%，双双刷新近五年最高纪录。
安永报告显示，上半年港股新股首日平均回报率达61%，首日破发比例降至12%，创近五年新低。Wind数据显示，上半年有25只新股首日涨幅超100%，思格新能以3.35万港元的首日一手收益断层登顶。新股平均超额认购倍数达2628倍，翼菲科技以14855倍刷新港股认购倍数历史纪录。
极致分化，小市值股逆势大涨
行情分化背后，资金逻辑也出现变化，基石和超购在上市首日纷纷失灵，小市值股逆势大涨。
7月9日上市的7家企业中，立讯精密、鼎泰高科、普源精电、三环集团4家为“A+H”两地上市，其中3只破发。
立讯精密作为年内港股最大IPO，募资242.66亿港元，淡马锡、GIC、阿布扎比投资局、腾讯、高瓴等20余家投资机构作为基石投资者，合计认购15亿美元(约合117.54亿港元)，占发售总额的48.44%。
鼎泰高科的公开认购超购354倍，吸引了高瓴HHLR、易方达、泰康人寿等17家基石，认购约2.54亿美元，最终收跌1.79%。普源精电获超额认购78倍，最终收跌37.36%。
对比来看，涨幅最大的齐云山食品是当日上市企业中体量最小的一家，也是唯一的消费品公司，该公司主营南酸枣糕，发行价仅8港元，香港公开发售获1688倍超额认购，首日大涨162.5%。该没有引入基石投资者。
此外，产业资本逻辑也在悄然变化。Momenta的14个基石投资者中，梅赛德斯-奔驰集团出资2500万美元、比亚迪名下Golden Link出资1500万美元，均属该公司老股东和长期合作伙伴，Momenta-W首日平收，盘中一度破发后拉回发行价；易控智驾的基石名单上，紫金矿业出资2000万美元，而紫金矿业本身就是其无人矿卡业务的客户，易控智驾首日收涨9.99%。
下半年叙事生变 ，“闭眼打新”失效
破发潮背后，估值锚定效应正在减弱。
行业人士对记者分析称，上半年AI、半导体等硬科技赛道处于估值扩张期，市场愿意给予高溢价。但随着部分AI概念股进入解禁期——7月作为基石投资者解禁最高峰，市场对科技新股的估值容忍度明显下降。
高盛预计未来12个月将有价值2740亿美元(约2.14万亿港元)的限售股在香港市场解禁，规模创历史新高。从过往经验看，相关股票在解禁后的3至6个月内，股价通常会下跌4%至7%。
摩根士丹利分析，二级市场的抛售压力将主要集中在7月和9月，即使公司基本面保持稳健，解禁也可能对市场流动性构成阻力。
但中长期来看，摩根士丹利中国首席股票策略师王滢认为，AI超级周期远未走完，近期调整仍是健康的短期波动。2026年港股IPO中AI概念占比预计超过50%，港股的结构性转变将逐渐发生。
市场情绪已从“题材溢价”转向“业绩兑现”。上半年资金对科技赛道新股的态度是“先给题材溢价”，但下半年已切换为“先看交易承接与后续兑现”。
普华永道预计，下半年港股IPO集资额有望达3800亿港元，目前排队企业超500家。德勤中国预计，下半年市场筛选标准会更严格，上市标的将偏向AI、机器人等赛道的龙头企业，中小型企业或会暂缓上市。
上述行业人士提示称，港股IPO的“黄金时代”并未终结，但“闭眼打新”的逻辑已经失效。
