每经记者：陈晴 每经编辑：张锦河 , 许绍航
6 月 16 日，*ST 闻泰（SH600745，股价 17.76 元，市值 221.05 亿元）2025 年年度股东会在湖北黄石召开，来自全国各地的公司股东或代理人，以及可转债投资者（以下统称投资者）参加。
自去年 10 月因荷兰政府干预导致对安世半导体控制权受限以来，*ST 闻泰股价从 46 元 / 股左右下跌到最低 15.2 元 / 股，一度重挫 67%，投资者内心焦灼不安。
焦虑不止于此。2025 年公司巨亏 87.48 亿元；2025 年财务报表及内部控制均被出具"无法表示意见"，股票自 2026 年 5 月 6 日起被实施退市风险警示并叠加其他风险警示；此外，公司 86 亿元可转债也将于明年到期，资金压力迫在眉睫。
《每日经济新闻》记者（以下简称"每经记者"或"记者"）现场看到，管理层与股东进行了大约两小时的现场交流，涉及公司年内能否摘星脱帽、产能和销售恢复情况、86 亿元可转债解决方案等问题。会议期间也时常冒出"火星"："公司三名董事为什么没有出席现场会议？""实控人张学政为什么没有出面？"
据会后披露，6 月 16 日股东会审议相关议案均获得表决通过。不过，会议中出现了不少的反对票，其中，关于张学政 2025 年度薪酬相关议案，反对票比例达到了 42.1145%。
实控人和三名董事未到场引发质疑
此次 *ST 闻泰股东会原本预计在广东东莞召开。但临近会议召开之前一周，即 6 月 9 日晚间，公司突发公告，将会议地址变更至湖北黄石。
这一变动难以阻挡股东的参会决心。记者现场了解到，一名北京参会投资者李先生表示，自己原本定了去东莞的票，得知地址变更后，又从北京坐十几个小时卧铺前来湖北黄石参会。
投资者从四面八方奔赴而来，那么他们的疑问能否得到解答？6 月 16 日下午，记者在现场看到，*ST 闻泰方面出席并出面与股东交流的，主要是董事长杨沐和董秘屠正锋。这一阵容，引来了部分现场参会投资者的不满。
"公司三名董事为什么没有出席现场会议？"面对股东的犀利提问，杨沐解释称，三名缺席董事均因行程冲突：一人因股东会地址临时变更，行程无法调整；一人参与外部销售会议；一人对接政府相关会议。但这一解释并未完全平息股东的疑虑。
更大的焦点集中在实控人张学政身上。网络大量流传"张学政滞留境外、失联"等言论，公司为何不公开澄清？5 月 25 日晚间，*ST 闻泰公告称，公司控股股东闻天下科技集团有限公司所持公司 12.37% 股份已全部被司法冻结。在此背景下，实控人的"隐身"愈发引起市场猜测。
对此，管理层回应称，本次涉外纠纷舆情复杂，负面信息繁多，若对每条网络谣言逐一回应，公司将陷入无休止的舆论口水战，反而影响正常经营与司法进程。管理层同时补充，张学政近期增持公司股票，以实际行动表达对公司发展的信心。
不过，对于"实控人长期不与中小股东沟通"的尖锐提问，管理层的回应显得较为谨慎：会完整转达股东意见，但无法强制个人出面、公开回应。
在实控人未露面的情况下，公司董事会和高管有无魄力解决当下的困境则成为投资者关注焦点？有股东直言，公司董事会持股比例较低，且薪酬不高，以公司董事长杨沐为例，2025 年年薪仅 100 多万元，"哪里有动力去解决公司的问题？"
对此，杨沐解释，自己 2025 年薪酬较低，部分原因是原本在安世内部任职，2025 年下半年才上任公司董事长。此外，2026 年董监高薪酬结构将进行调整，浮动薪酬占比提升至 50% 以上，薪酬与公司长期业绩深度绑定。
股东的不满情绪，在投票结果中得到了直观体现。根据披露，虽然 6 月 16 日股东会审议的相关议案均获得表决通过，但薪酬相关议案遭遇了不少反对票。其中，关于张学政 2025 年度薪酬相关议案，反对票比例达到了 42.1145%；持股 5% 以下股东反对票比例更是高达 58.19%。
销售承压与产能爬坡并行
*ST 闻泰的主营业务涵盖半导体和产品集成两大板块。去年，公司逐步完成产品集成业务的资产出售与交割，半导体业务由此成为公司核心板块，而该业务的核心资产正是安世半导体。
此次参会股东最关心的实质性问题也与安世半导体的经营密切相关：失去安世海外控制权后，公司还剩下什么？供应链和产能恢复到了哪一步？客户还认不认安世中国的产品？
根据此前公告，公司半导体业务产品线重点包括晶体管（包括保护类器件 ESD/TVS 等）、MOSFET 功率管、模拟与逻辑 IC。公司已经实现 MOSFET、逻辑 IC 等产品的中国供应链闭环，并全面推进公司晶体管（包括保护类器件 ESD/TVS 等）产品向 12 英寸工艺平台升级，产能供应将在 2026 年下半年逐步释放。
6 月 16 日股东会上，管理层再次给出类似信号：安世中国正独立运营，供应链本土化已有实质性突破。
董秘屠正锋介绍，公司三大产品线整体计划到 2026 年底恢复至原全球产能的 80%。其中，MOS 产品已率先达到产能目标，其他产品的产能恢复亦在推进中。
图：股东会现场，来源：*ST 闻泰供图
就外部关注的晶圆供应问题，屠正锋现场表示："之前受制于晶圆供应问题，公司部分二极管、三极管的封装产能一度处于闲置状态。但我们协同国内合作伙伴进行测试，目前小批量生产已经成功，下半年开始批量出货。"
但产能只是硬币的一面，屠正锋坦言，销售端的恢复速度并不乐观。
荷兰事件之后，安世海外与上市公司形成事实上的竞争关系，加上客户对于安世品牌能否稳定供货也有所担忧。"部分国际大型代理商出于顾虑，主动减少了安世品牌的进货量。"屠正锋介绍，安世中国在国内的知识产权和生产销售权益不存在实质性的法律障碍，但商务层面的信任修复仍需要时间。
屠正锋透露，2025 年四季度及 2026 年一季度，已有不少客户——包括部分海外客户——直接与安世中国重新签约拿货，但从总量上看，与原有水平仍有明显差距。二季度开始，公司全员主攻销售，直客端逐一修复核心客户合作关系，渠道端正全力打通国际代理体系，争取在三、四季度推动销售逐步放量。
"销售确实有压力。" 屠正锋表示，安世中国原本只是一个工厂，是整个安世的一部分，没有主动销售职能。去年四季度以后，我们重建了中国的体系，开始主动对外销售。
退市风险警示和 86 亿元可转债压力
安世半导体控制权受限对于 *ST 闻泰的影响是多方面的。
2025 年，*ST 闻泰归属于上市公司股东的净利润为 -87.48 亿元；此外，审计机构对公司 2025 年度财务报告及内部控制均出具了"无法表示意见"，公司股票因此自 2026 年 5 月 6 日起被实施退市风险警示并叠加其他风险警示。公司还公告称，若 2026 年度未消除上述情形，公司股票将可能被终止上市。
这一情况下，5 月 6 日至 5 月 20 日，*ST 闻泰股价连续 11 个交易日跌停，从停牌前的 28.12 元 / 股跌至 16.00 元 / 股。
就此，2026 年 5 月 22 日，*ST 闻泰公告称，公司已向广东省东莞市中级人民法院提起诉讼，被告包括安世半导体等三家公司和三名外籍高管。法院已受理此案，但尚未开庭。
此次诉讼也在 6 月 16 日股东会现场被重点提及。*ST 闻泰管理层表示，该案件为国内首例以反制裁为由起诉境外企业的案件，无司法先例，案件复杂度极高。
杨沐进一步透露了此次诉讼细节。她表示，东莞中院并非公司第一个尝试立案的法院，公司曾在不同地方、基于不同主体进行了多方面尝试，最终才得以在东莞中院完成立案。"从上市公司的角度，我们肯定是希望尽可能在年底之前能有判决，这对于公司和安世中国来说是非常重要的支撑。"杨沐说，"目前诉讼事项正在推进过程中，预计一两个月内会开庭。"
也有股东进一步提问：*ST 闻泰是否可能干脆剥离安世境外资产，以安世中国为独立运营主体？对此，屠正锋表示，安世海外资产所有权仍归属公司，只是控制权受限，并非资产灭失，上市公司不能单方面将资产从报表剔除。
86 亿元可转债压力，是本次股东会另一大焦点。根据披露，上述可转债即将于 2027 年 7 月到期。而截至今年一季末，公司货币资金和交易性金融资产合计大约 46.47 亿元，显然不足以覆盖上述 86 亿元可转债。
*ST 闻泰管理层坦然承认，这一问题对于公司来说非常迫切，如果不解决，明年面临的债务压力非常大，公司试图推进可转债的转股来缓解资金压力。
但也有部分股东表示担忧，公司当前实控人持股比例仅十几个百分点，本身股权分散；大幅下修可转债转股价格，可能进一步增大公司股本、摊薄收益，股权也将进一步稀释。
从会议表决结果来看，公司《关于向下修正"闻泰转债"转股价格的议案》仍然获得通过。经同日召开的董事会审议通过，决定将"闻泰转债"的转股价格由 32.66 元 / 股向下修正至 18.36 元 / 股，修正后的转股价格自 2026 年 6 月 18 日起生效。
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